La pelea quijotesca de José Elías contra un gigante energético

Guerra de opas a temperatura bajo cero y con un empresario español ‘influencer’ de por medio. Mientras que Europa sufre una de las olas de calor más severas de los últimos años, en el norte dos empresas –con tamaños muy diferentes– se disputan hacerse ... con el control de una compañía noruega. Una pelea desigual, pero que jugada con astucia puede desequilibrar la balanza.El pasado 25 de junio, Audax Renovables , compañía energética española controlada y presidida por José Elías , anunció su intención de presentar una oferta voluntaria en efectivo sobre el 100% de las acciones en circulación de Elmera Group . La intención era poner 400 millones sobre la mesa.Desde Audax justifican esta operación corporativa en «una lógica industrial clara orientada a ganar escala» y consolidar a la energética española como un actor relevante en Europa. En este sentido, la entrada en Elmera permitiría reforzar la diversificación geográfica del grupo, reducir su exposición a riesgos específicos de mercado, precio o regulación y acelerar su presencia en los países nórdicos, una región estratégica por su alto nivel de electrificación y menor dependencia del gas, explicaban desde la compañía de José Elías.Noticia relacionada general No No Repsol, Moeve, Mercadona... Los grandes perjudicados por el apagón tardarán una década en cobrar Raúl MasaPero todo esto saltó por los aires un puñado de horas después. El gigante energético finlandés Fortum , con un valor en el mercado de 17.800 millones (Audax vale 560 millones), solo algo menor que el de Telefónica, ha acordado los términos para la adquisición de Elmera en una operación valorada en 5.100 millones de coronas noruegas (452 millones de euros).Por si el golpe para Audax no hubiera dolido lo suficiente, el consejo de administración de Elmera recomendó por unanimidad que los accionistas acepten la propuesta, y el 37% del capital ya se ha comprometido a respaldar la oferta. Pero José Elías no ha dicho su última palabra, y después de muchos años explicando cómo ganar el pulso en el segmento empresarial, ahora llega el momento de demostrarlo.A por todasTras esta situación, Audax no quiere retirarse de la pelea, y la compañía ha comunicado de forma pública que sigue considerando que Elmera es una compañía muy atractiva y que «una combinación entre ambas tendría sentido industrial y estratégico».En Audax insisten en que su propuesta destaca por varios «factores muy atractivos» que deberían tenerse en cuenta como el pago íntegramente en efectivo, financiación comprometida, bajo riesgo regulatorio y un umbral mínimo de aceptación del 66%.En la energética española, y tirando a disparar con una cuestión muy delicada en este tipo de operaciones, consideran que «la combinación de dos de los principales operadores de comercialización eléctrica en Noruega podría plantear cuestiones de competencia que afecten al calendario y a la probabilidad de cierre de esa operación alternativa».Pese a todo, y aunque en Audax estarían dispuestos a mejorar la oferta, siempre que les permitan acceder previamente a la información necesaria (‘due dilligence’ confirmatoria) para analizar en detalle el Elmera, «las oportunidades estratégicas y decisiones de asignación de capital no pueden mantenerse abiertas indefinidamente». Y lanzan otro dardo: «Audax cuenta con otras múltiples oportunidades estratégicas identificadas».Un plan trazadoEl crecimiento inorgánico no era una prioridad para Audax cuando reveló a finales del año pasado su plan estratégico 2026-2030. El plan también refuerza el negocio de comercialización, que la compañía identifica como su principal motor de crecimiento, y apuesta por diversificar su actividad con la entrada en telecomunicaciones y el desarrollo de nuevos servicios de valor añadido. De hecho, la tecnología, especialmente la inteligencia artificial y el internet de las cosas (IoT), será otro de los pilares para mejorar la experiencia del cliente y aumentar la eficiencia operativa. Pero tampoco se descartó abrirse a nuevas oportunidades de negocio, y Elmera puede suponer ese salto.No obstante, en esta guerra de opas deberá tener cuidado porque Audax se comprometió a mantener una ratio de deuda financiera neta sobre ebitda inferior a tres veces y una conversión media del ebitda en flujo de caja operativo superior al 70%. Es decir, la disciplina financiera era parte del plan, y la conquista de Escandinavia no puede dar al traste con todo.