CVC sale de Naturgy y aboca a otra reordenación del poder en el consejo

El fondo anglosajón CVC Capital Partners, que en la actualidad es el tercer accionista de Naturgy, encargó ayer a Goldman Sachs la colocación de todo su paquete accionarial. Con toda probabilidad, la colocación quedará completada hoy ya que se trata de una venta exprés, entre inversores institucionales, y el apetito por las acciones de Naturgy es considerable. Entre participación directa, a través de la sociedad Rioja (11,08%) y diversos derivados financieros (2,72%, controlado por la propia Goldman Sachs), CVC posee el 13,80% del capital de Naturgy, primera gasista en España y tercera eléctrica. A precios de ayer, ese paquete vale en Bolsa unos 4.000 millones de euros. Lo habitual en este tipo de colocaciones es que se hagan con un descuento de en torno al 5%. Si es menor, sería todo un récord. Con esa tasa de descuento, CVC podría obtener 3.800 millones. Incluso con descuento, CVC lograría plusvalías históricas. Entró en Naturgy en 2018 a 19 euros por acción. Si finalmente vende a precios de ayer, incluso con el descuento, obtendría unos 1.200 millones de ganancias por su inversión. La salida de CVC cierra una etapa de enorme convulsión en el accionariado de Naturgy y, en parte, este nuevo terremoto se veía venir. Tras la estela de BlackRock Se produce apenas unos meses después de la salida de BlackRock y GIP. BlackRock, que se hizo con GIP hace algo más de un año, forzó la venta del paquete que este fondo tenía en Naturgy, donde llegó a ser el segundo accionista. PARA SABER MÁSMercadosNaturgy sube un 7% en cuatro sesiones y atrae a los expertosRedacción: C. ROSIQUE Naturgy sube un 7% en cuatro sesiones y atrae a los expertosEnergíaNaturgy impulsa un 4,7% su beneficio y gana 530 millonesRedacción: EXPANSIÓN Naturgy impulsa un 4,7% su beneficio y gana 530 millones BlackRock y GIP vendieron el grueso del 18% que controlaban de Naturgy. Lo hicieron en dos operaciones, también exprés, que sumaron más de 4.500 millones, una en diciembre de 2025 y otra en marzo de este año, también con enormes plusvalías (ver información adjunta). En diciembre del pasado año, CVC ya dio un primer paso para poder vender sus acciones en Naturgy, al reformular el pacto parasocial que mantenía con la familia March para gestionar de forma conjunta un 18% de la energética. A raíz de esa reformulación, CVC se quedó con el 13% de forma separada y los March se quedaron con un 5%. Esto permitía una eventual salida de CVC o de March, independientemente de lo que hiciera la otra parte. March, tercer accionista Fuentes financieras aseguran que aunque CVC salga ahora, la intención de los March es permanecer como socio estable, igual que Criteria, el hólding empresarial de la Fundación La Caixa, e IFM, el fondo australiano que irrumpió en Naturgy en 2021 a través de una opa parcial. La Caixa, primer accionista La Caixa es primer accionista con más del 28% e IFM es segundo accionista con el 15%. La familia March se queda ahora como tercer accionista, pero sin entrar en el consejo. Los tres puestos que tenía CVC en el consejo de Naturgy estaban como dominicales por el pacto parasocial que tenía con los March, pero eran representantes de CVC. Los tres deberán salir. Javier de Jaime En nombre de CVC, está en el consejo de Naturgy Javier de Jaime, que es el primer ejecutivo de este fondo en España. También figura María Martínez, socia de CVC, y José Antonio Torre de Silva, otro socio de CVC. Es probable que los March hereden al menos uno de esos puestos. Cuando en diciembre del pasado año Corporación Alba rehizo su pacto con CVC, para en la práctica descafeinarlo del todo, fuentes financieras próximas a la familia March transmitieron la voluntad de ésta de ser un inversor de largo plazo en Naturgy. Incluso hasta el punto de configurar junto a CriteriaCaixa una especie de núcleo duro que protegiera la españolidad del grupo energético. Si algo caracteriza a los March es precisamente la permanencia en sus participadas (Acerinox, Ebro, Viscofán y otras). Criteria y el límite del 30% Una de las dudas que existen es si alguno de los accionistas que quedan actualmente puede aprovechar la venta del 13% de CVC para comprar parte del paquete y reforzarse en el accionariado, como hizo Criteria cuando adquirió parte de lo que BlackRock vendió en diciembre y marzo. Tras esas compras, Criteria ha pasado a tener el 28,5% del capital de Naturgy. Es difícil pensar que el hólding empresarial de la Fundación La Caixa vuelva a subir, porque el margen es escaso. Si Naturgy sube autocartera y a Criteria se le aplicara aritméticamente la proporción indirecta que le pudiera corresponder, podría incurrir en situación de opa (más del 30% del capital). También es difícil imaginar que IFM aproveche la venta de CVC para subir en Naturgy. Ya tuvo la oportunidad de hacerlo cuando vendió BlackRock, a precios inferiores, y no lo hizo. Lo mismo aplicaría para los March, aunque en este caso hay que tener en cuenta que el que vende ha sido su socio durante ocho años, ya que el pacto parasocial se remonta al inicio de la entrada de CVC en el capital. Auto-opa, el origen Para encontrar el origen de todos estos movimientos hay que remontarse a hace justo un año, cuando Naturgy lanzó una oferta de compra de sus propias acciones (auto-opa) para llegar a tener una autocartera del 10%. El objetivo de esa auto-opa, que culminó en junio del pasado año, era aumentar la liquidez en Bolsa colocando después las acciones adquiridas. Lo logró con creces hasta el punto de desencadenar la venta posterior de los dos grandes fondos accionistas "históricos". GIP entró en Naturgy dos años antes que CVC, pero en operaciones muy análogas, comprando a Repsol y CriteriaCaixa. BlackRock o CVC: ¿quién ha tenido más plusvalías?Global Infrastructure Partners (GIP) -ahora en manos de BlackRock- y CVC siempre se han mirado de reojo en Naturgy, sobre todo para ver cuál de los dos sacaba más partido. Su trayectoria ha sido paralela. Casi mimética. GIP llegó al capital de Naturgy en 2016 de la mano de CriteriaCaixa y Repsol, igual que CVC, que lo hizo justo dos años más tarde. GIP Adquirió un 10% de Naturgy (entonces se llamaba Gas Natural Fenosa) a Criteria y otro 10% a Repsol por 3.800 millones de euros. El precio fijado fue de 19 euros por acción.CVC pagó lo mismo por el 20% que le quedaba a Repsol en la gasista, pero dos años más tarde. Ahora, igual que entraron se van. Primero uno y después otro. GIP, ya en manos de BlackRock, vendió un primer paquete en diciembre pasado cuando las acciones estaban a 24,75 euros. En marzo colocó otro paquete a 27 euros. Se estima que por todo su paquete ha logrado 1.200 millones de plusvalías. Lo mismo que CVC, con la diferencia de que el paquete que ha vendido es menor porque un 5% era de los March.BlackRock sigue con 3%En las plusvalías no cuentan los dividendos cobrados, que son superiores, más para GIP que llevaba más tiempo. Tras salir, BlackRock ha vuelto a Naturgy con un 3%, pero solo como inversor financiero.