Los hedge fund dueños de Codere analizan vender el grupo por partes

 Los hedge fund dueños de Codere, el segundo mayor grupo español de juego y ocio por detrás de Cirsa, están analizando una venta por partes después de que algunas unidades de negocio de la compañía estén despertando, por separado, un mayor interés en el mercado que el grupo en su conjunto, según varias fuentes del mercado consultadas por EXPANSIÓN. Las tres unidades principales de Codere son Europa, que comprende las actividades de la compañía en España e Italia; Latinoamérica, donde tiene presencia en Argentina, México, Panamá, Colombia y Uruguay; y, por último, el negocio online del grupo, según las fuentes consultadas. La alternativa de vender el grupo por partes está en estudio después de que, a comienzos de año, Codere contratase los servicios de Jefferies y Macquarie Capital en calidad de asesores financieros para preparar el proceso de búsqueda de un nuevo accionista. El capital de Codere se lo reparten, en la actualidad, alrededor de 56 fondos de inversión, en su mayoría oportunistas, entre los que destacan Davidson Kempner, con un 20,37%, por delante de Soros Fund (9,14%), System 2 Capital (8,36%), Deltroit (7,5%) y Astaris (6,71%), según la última información pública disponible. El proceso de venta de Codere se está celebrando dos años después de que la compañía alcanzase un acuerdo con sus acreedores para capitalizar alrededor de 1.200 millones de euros de deuda. Esta operación saneó por completo el balance de la compañía tras más de una década en la que se sucedieron distintas reestructuraciones, otorgando el control de la compañía fundada por la familia Martínez Sampedro a una pléyade de fondos oportunistas. Pese a que la prioridad sigue siendo vender la totalidad de la compañía, Codere está recibiendo aproximaciones por ciertas unidades geográficas, debido a que el negocio del grupo en Argentina genera recelos entre algunos de los potenciales compradores, al igual que la existencia de una contingencia fiscal en México, según indican las fuentes. Entre los interesados en Codere, además de algunos inversores de perfil financiero e industrial, está Cirsa, líder del sector en España, pero la adquisición de la compañía por parte de Lottomatica ha tenido un impacto directo sobre el proceso de venta de su competidor. Según las fuentes, Cirsa presentó una oferta indicativa por Codere en verano, pero el acuerdo para integrarse en el perímetro de Lottomatica ha trasladado a Roma el centro de decisión de la compañía. El acuerdo con el grupo italiano no impide que el grupo catalán esté en disposición de presentar una propuesta vinculante por Codere o por algunas de sus unidades de negocio, pero la decisión última ahora dependerá de Lottomatica, pese a que Cirsa mantendrá cierta autonomía en Latinoamérica y a que la fusión no se completará antes del segundo trimestre de 2027. El negocio de Codere, dirigido por Gonzaga Higuero, evoluciona favorablemente. En 2025, la compañía se anotó ingresos por importe de 1.450 millones de euros, lo que representa un alza del 3%, con un ebitda ajustado de 225 millones, un 26% más que el año anterior. Fundado en España en 1980, el grupo opera exclusivamente en mercados regulados y mantiene presencia en siete países: España, Italia, Argentina, México, Panamá, Colombia y Uruguay. La compañía desarrolla su actividad a través de una amplia red física y digital. En el negocio presencial gestiona máquinas tragaperras, bingos, terminales de apuestas deportivas, salones recreativos, salas de juego, bares e hipódromos. A cierre del pasado ejercicio, Codere contaba con 43.252 tragaperras, 18.076 puestos de bingo, 7.665 bares, 6.252 terminales de apuestas deportivas, 839 salones recreativos, 128 salas de juego y cuatro hipódromos, según la última memoria del grupo disponible. La empresa tiene presencia online en España, México, Colombia, Panamá, Argentina, Uruguay e Italia. Sus principales competidores en España son Cirsa, líder del sector, así como Orenes y Luckia, aunque en el segmento online también se enfrenta a operadores extranjeros como bet365, Betfair, PokerStars y 888, entre otros. La filial online de Codere cotiza en el Nasdaq y factura 224 millones. Por mercados, España representó alrededor del 16% de los ingresos de Codere en el último ejercicio, por detrás de Italia (20%) y Argentina (17%), pero por delante de México (15%). El grupo, no obstante, es más rentable en su país de origen que en cualquier otro mercado, pues obtuvo en España el 25% del ebitda ajustado, por delante de Argentina (19%), México (17%) y Uruguay (10%). La división online de la compañía representó el 15% de la facturación y el 16% del ebitda, mientras que Latinoamérica representa el 49% de los ingresos y el 54% del ebitda; mientras que Europa supone el 36% de la cifra de negocio y el 34% del ebitda. El centro corporativo, al no tener ingresos y sí gastos, reduce el ebitda un 4%. La previsión de Codere para el conjunto del ejercicio 2026 es, hasta ahora, un crecimiento de ingresos del 5%. Se estima que la valoración de Codere en su conjunto en una operación corporativa podría rondar los 2.000 millones de euros. La división online, que cotiza en el Nasdaq, capitaliza cerca de 400 millones de euros en la actualidad.