Los dos gestores de Zegona suman un valor de 1.300 millones en Vodafone

Eamonn O'Hare y Robert Samuelson, los fundadores y principales directivos de Zegona -la firma financiera británica que es desde mayo de 2024 la dueña del 100% del capital de la teleco Vodafone España, que es su único activo- han acumulado un valor potencial de más de 1.300 millones de euros a los precios de cotización actuales de Zegona, debido fundamentalmente al esquema de retribución aprobado por la compañía para el equipo directivo y su efecto tras la fuerte revalorización de la firma financiera en Bolsa en los últimos años. Esta fuerte revalorización procede de varios factores: la reestructuración de la empresa (ERE incluido); la mejora de su rendimiento comercial y de su rentabilidad -con la renegociación de todos los contratos con los proveedores y una fuerte contención del capex-; las operaciones corporativas generadas, con la creación de dos empresas mayoristas de fibra, que han proporcionado a Zegona 1.800 millones de euros en efectivo; así como por la expectativa de los inversores ante una posible consolidación en España en la que Vodafone sería adquirida por Telefónica. Todos estos factores se han combinado para que Zegona, que el 31 de mayo de 2024 cotizaba a 254 peniques (2,54 libras) por acción, haya pasado a valer en torno a las 15 libras, lo que supone haber multiplicado casi por seis su valor en Bolsa en un periodo de algo más de dos años. Esa enorme creación de valor es la que se refleja en las altas cantidades acumuladas por sus dos principales gestores. La cifra de alrededor de 1.300 millones de euros de patrimonio potencial de O`Hare y Samuelson procede, fundamentalmente, de dos factores. El primero es la participación que ambos poseen en Zegona, una firma que cotiza en la Bolsa de Londres y que ayer cerró con una capitalización bursátil de 3.355 millones de libras, con la acción en 14,88 libras esterlinas. Entre ambos directivos han pasado a controlar directamente el 23% del capital de Zegona. O'Hare dispone del 15,62% y Samuelson, de un 7,38%. Con esta capitalización bursátil, el valor actual de su participación se eleva a 771,7 millones de libras, unos 902 millones de euros conjuntamente. El plan del 15% Zegona tiene un mecanismo de incentivos para el equipo gestor (Management Incentive Scheme o MIS) que es el principal factor para que los dos directivos hayan acumulado ese alto valor. Ese plan de incentivos establece que el equipo gestor logrará el 15% de la revalorización que se consiga para la compañía entre dos periodos de tiempo. La mayoría de ese incentivo es para O'Hare (8,88%) y Samuelson, (4,44%) y el resto hasta el 15%, es decir, un 1,68%, para el resto del equipo directivo. El incentivo se aprobó en 2015 y se ha venido renovando en las juntas de accionistas desde entonces -en la junta de 2025, el informe de la retribución a los consejeros se aprobó con el 97,36% del capital a favor y la política de remuneración con el 97,42%- pero su efecto fue mucho más discreto en el pasado porque la valoración de Zegona era mucho menor. Pero a partir de 2024, con la compra de Vodafone España y la fuerte revalorización en Bolsa, el efecto del incentivo MIS se disparó. Por eso, en marzo de 2025, ese bonus supuso que O`Hare recibió 153,4 millones de euros y Samuelson 76,7 millones de euros. Esa retribución fue percibida, en su mayoría (al 90%) en acciones de Zegona, que fue lo que les permitió alcanzar, entre ambos, un 7% del capital. Como, además, la compañía amortizó e hizo desaparecer una enorme cantidad de acciones especiales -ligadas a un préstamo de 900 millones de euros que había proporcionado a Zegona el propio vendedor de la filial española, es decir, Vodafone Group-, que suponían casi dos tercios del capital, la participación de O`Hare y Samuelson en Zegona se disparó, pasando del 7% al 23% que ahora mantienen. De mantenerse en el futuro la capitalización de 3.355 millones de libras a que cerró ayer, el siguiente tramo del MIS, que finaliza en octubre de 2027, arrojaría que el 15% de la revalorización supondría otros 328 millones de libras (unos 383 millones de euros). Si la acción sube por encima de estos niveles de alrededor de 15 libras, ese porcentaje del 15% de revalorización se elevará y si baja, todo el valor ligado a Zegona de ambos directivos se recortará. En cualquier caso, la suma de los potenciales 383 millones de euros adicionales por la revalorización en 2027, al valor actual de su paquete en Zegona, fijado en los antes mencionados 902 millones, arroja una cifra de 1.285 millones de euros. A esta cifra habría que añadir los salarios percibidos en estos años y el porcentaje que habrán recibido de los dividendos pagados por Zegona. El mayor patrimonio personal en 'telecos'Los cerca de 1.300 millones de euros de valor que potencialmente tienen acumulados Eamonn O'Hare y Robert Samuelson en Zegona -siempre que la cotización del valor se mantenga en estos niveles hasta finales de 2027- supondría la mayor concentración patrimonial en el sector de las telecomunicaciones españolas para personas físicas y especialmente en un periodo de tiempo tan corto. Otra de las operaciones muy rentables fue la de Leopoldo Fernández Pujals, el antiguo dueño de Telepizza, que tras vender la firma de comida rápida por 300 millones, decidió en 2004, entrar con un 25% en el capital de Jazztel -un operador alternativo en problemas- del que compró el 25% por 60 millones.Tras poner la gestión en manos de José Miguel García -el actual CEO de Vodafone España- Jazztel inició una senda de crecimiento que finalizó en 2014, diez años después de la entrada de Pujals, con la venta a Orange, una operación en la que el 14,7% que entonces mantenía Pujals se vendió por unos 490 millones de euros, con unos 400 millones de plusvalías.Otra de las operaciones potentes, mucho más reciente, es la venta del 50% de Masorange, que estaba en manos del hólding Lorca -cuyos principales accionistas eran los grupos de capital riesgo KKR, Providence y Cinven- a la gala Orange por unos 4.300 millones de euros. El primer accionista particular de Lorca era Meinrad Spenger, antiguo consejero delegado de MásMóvil y actual CEO de Masorange. Spenger mantenía más del 5% del capital de Lorca, de forma que en la venta ha recibido unos 240 millones.